10年攻守 陳發樹終成云南白藥第一大股東

陳發樹與云南白藥之間的那層隔斷將被抽掉，他終于可以實實在在地坐上中國醫藥第一股第一大股東的位置。據最新消息稱，證監會并購重組委已經通過了云南白藥的吸收合并方案。這一方案實施后，上市公司控股股東——云南白藥控股將被注銷，陳發樹名下的新華都(002264)實業集團與云南省國資委將并列成為上市公司第一大股東，而上市公司控股股東將從有變為無，云南白藥這家著名的地方國有企業在通過漫長的改制后將以全新的面貌出現在市場上，“吸收合并工作完成后，上市公司將在新的股權架構下根據各股東的意愿對組織結構進行調整”，云南白藥證券部工作人員說。

10年一役

A股各路資本爭雄，雖然花樣百出，但基本上走的是短平快的路數，與此畫風背離的是，陳發樹在資本市場出招有他獨特之處。他以國有企業為主要獵物，一朝看中，不惜金錢、不惜時間。10年前，大佬們喜歡什么題材?恐怕與當下趣味完全迥異，不過陳發樹10年前看上云南白藥，今天他依然在孜孜以求，并如愿得手這家被譽為中國醫藥第一股的上市公司第一大股東位置。

2008年4月之前，資本市場對于陳發樹的印象僅限于是那個押中紫金礦業(601899)的人。2008年4月，新華都實業集團股份有限公司(以下簡稱新華都集團)以10億元挖來打工皇帝唐駿，后者一時風光無兩，并以此為資本，在全國各種大小會場親授唐式成功學，要得到這些秘籍需買票進場。唐駿的明星際遇也讓世人重新認識了他的老板陳發樹。在唐駿的操盤下，新華都于2008年4月底發布招股說明書。雖然這個明星呆在新華都集團的時間并不太長，一些計劃并未草草收場，但他給陳發樹帶來一個誘人的獵物——云南白藥。

2009年，云南白藥有意引入社會資本，其股東之一紅塔集團有意出讓股權，雙方最終以一份《股權轉讓協議》達成了合作(注，紅塔集團已被云南云和股份有限公司合并吸收)。不過在協議執行中，雙方出現巨大分歧，新華都集團在支付了22億元股權轉讓款后，交易對手決定協議終止，談好的交易不算數了，這讓陳發樹無法接受。雙方通過訴訟官司你來我往好幾個回合。2014年7月，云南省高院宣布這起交易涉及的股權仍歸紅塔集團所有，交易款原路退回。這一回合，長達5年，陳發樹彈藥勁發，結果與云南白藥失之交臂。不過他并不甘心，2015年，他以個人和公司的名義花錢從二級市場上買成了云南白藥的第八和第四大股東。

轉機出現于2016年，這一年，國有企業從中央到地方掀起一股混改潮，也就是改變過去國有股一股獨大的局面，引入社會資本，通過資本帶動其他資源、人才等其他要素的改變，以促進國有企業煥發新的活力。2016年7月，云南白藥宣布停牌，稱接到控股股東——白藥控股通知，云南省國資委正在籌劃推進白藥控股混合所有制改革。

5個月后，云南白藥披露白藥控股的混改方案，新華都集團將獲得這家上市公司控股股東50%的股權，這意味著陳發樹非但沒有遠去，而是得勝歸來，勝利的代價是253.7億元。

這個方案有了升級版，江蘇商人吳光明于2017年6月宣布入局，他以名下公司——江蘇魚躍科技發展有限公司(以下簡稱魚躍科技)入股白藥控股10%，代價為56.38億元，上述變動發生后，白藥控股的股東層面形成如此格局：云南省國資委持股45%、新華都集團持股45%、魚躍科技持股10%。吳光明是兩家醫藥類上市公司魚躍醫療(002223)、萬東醫療(600055)的實際控制人，截至2019年3月4日，這兩家上市公司總市值在300億元左右，吳光明因內幕交易于2018年7月底被證監會罰款3700萬元。

2018年6月11日，白藥控股進行工商變更，陳發樹正式成為這家公司的董事長。11月2日，上市公司公布對控股股東——白藥控股吸收合并預案，2019年3月1日，上市公司宣布更新版的吸收合并案已經獲得證監會并購重組委員會審核通過，這意味著新華都集團已經直接成為云南白藥第一大股東，股權地位與云南省國資委相當，陳發樹對云南白藥一役攻守10年得意收官。

身份升級路線遭監管層懷疑

2016年至2017年入股白藥控股之時，陳發樹的新華都集團在白藥控股的角色是戰略投資者。不過，陳發樹顯然并不想僅僅只是坐收股利，半年來云南白藥在股權層面的激烈變化，使新華都集團從戰略投資者這一身份迅速升級，成為云南白藥的第一大股東將對這家公司產生重要影響。

盡管，在交易報告書中披露，將不改變董事會及高管層，保持團隊的穩定，亦在回復證監會的意見反饋中披露，絕不會拋開云南省國資委增持上市公司股權以圖謀控股地位。但云南白藥引入外部股東求變的目標是確定的，改變如何發生?“2018年11月，為推進吸收合并，云南白藥選擇董事會延期換屆，當前相當管理層不變與上述延期是一個道理，待到吸收合并實現之后，在新的股東架構下，按照股東們的意愿，將對云南白藥的組織結構進行調整。”上市公司證券部工作人員介紹道，“但這種調整不是打散后重組，而是在現有根基上進行，這些改變的目標是為了使云南白藥對市場變化反應更加迅速，更適應市場競爭。”

在陳發樹方面，2016年至2017年間增資入股與當前吸收合是否早有計劃?證監會的反饋意見明確提出了此種質疑。當然反饋意見的回復中，云南白藥明確否認了上述猜測，稱當前方案僅為混改的深化，為減少管理層級、提升效率等。

不過此時的混改深化方案在結果方面確實有利于陳發樹擴大對云南白藥的影響力。事實上在第一步增資之后，新華都集團爭取到了一些有利局面，僅以增資資金為例，在出資197.9億元之后，2017年12月21日，白藥控股、云南省國資委、新華都集團及魚躍科技簽署了《關于云南白藥控股有限公司混合所有制改革相關協議的補充協議》，新華都集團不再履行最后一筆增資款55.8億元的繳納義務，當然魚躍科技在繳納43.98億元增資款后也一同免掉了最后一筆12.4億元的增資款繳納義務。

2017年底至2018年資金市場整體緊張，A股出現一大批資金鏈斷裂企業或關聯企業，數十億元資金繳納義務不再履行對于新華都集團來說當然是重要的減壓動作。查看新華都集團體系內的資金運作，一年間，有關資金的訴訟確有好幾項，它們發生于上市公司新華都，但與資金緊張話題無關的是，新華都的身份是債權人，如其子公司與一家房地產公司之間的債務關系，新華都子公司放債2.9億元，對方需支付年化利率高達24%。

對于吸收合并后陳發樹在云南白藥得到的新局面，亦有一些長期投資者表示不服，如中國平安。記者查詢發現在2018年11月在董事會對上述吸收合并方案進行表決時，來自中國平安方面的董事對11項議案全部投出反對票。中國平安當前態度如何?“當前吸收合并雖然已獲得證監會通過，但正式文件還沒有下來，在新股權結構下，股東們將按照自己的意愿去決定如何行動，這些變化還有待上市公司后續的信息披露。”上述工作人員介紹。截至3月4日收盤，云南白藥已走完復牌后的兩個交易日，均以漲勢收盤。