一年前剛被沽空，安踏體育又遭老牌“殺手”狙擊

由于被沽空機構“殺人鯨”(Blue Orca Capital)質疑業(yè)績，近日，安踏體育連發(fā)兩則公告，強烈否認這一不實猜測，并披露關聯(lián)方認購新股，占總股本0.59%。隨后，安踏體育股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%。據(jù)中國商報記者了解，去年，安踏體育也曾遭機構做空。業(yè)內人士分析認為，本次沽空不夠嚴謹，推測居多，股價上漲也證明了市場對沽空機構的行為并不買賬。

斐樂業(yè)績被質疑

據(jù)了解，5月30日，“殺人鯨”在投資論壇上質疑安踏體育的治理及旗下斐樂品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%的跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創(chuàng)去年10月以來最大跌幅。

“殺人鯨”創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl表示，按去年及今年的純利計算，安踏體育的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏體育目標價為32.93元，因此認為安踏股價有高達34%的下降空間。

根據(jù)去年年報，安踏體育營收達241億元，同比增長44.5%;凈利潤為41億元，同比增長32.87%，創(chuàng)造了安踏體育歷史上最佳業(yè)績。安踏體育主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾在公開場合透露，去年斐樂(FILA)貢獻的流水超過100億元，是為安踏體育增速貢獻最大的品牌。

不過，安踏體育并沒有披露斐樂的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露了截至去年12月31日，斐樂在中國內地、中國香港、中國澳門和新加坡的門店數(shù)目共有1652家，該數(shù)據(jù)在2017年底為1086家。同時，安踏體育預計，F(xiàn)ILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率將超過30%。

“殺人鯨”表示，斐樂在中國內地的收入并不透明。目前斐樂在中國內地基本以直營店為主，占比高達80%。Soren Aandahl以斐樂在韓國批發(fā)渠道收入為依據(jù)，推導得出斐樂在內地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元高出了41%，由此認定安踏體育夸大了斐樂在內地市場的收入。

Soren Aandahl還認為，斐樂在中國內地的單店收入明顯高于其在韓國和中國臺灣地區(qū)的單店收入。2018財年斐樂內地單店收入約為630萬元，超出臺灣地區(qū)134%、韓國地區(qū)29%。

除了質疑斐樂的財務問題，“殺人鯨”對安踏體育的治理也提出疑問，主要圍繞兩個方面，一是安踏體育雖掌握大量現(xiàn)金，但仍然多次籌資;二是其現(xiàn)金流穩(wěn)健，分紅率卻從70%下降至45%。

不過，在今年2月底的業(yè)績會上，丁世忠表示，股息率下降主要因收購，在收購完成后，若未來業(yè)務、利潤或現(xiàn)金流有所改善，派息比率將超過30%。

市場力挺安踏體育

針對“殺人鯨”的質疑，5月31日，安踏體育連發(fā)兩條公告，其中之一為澄清公告。在公告中，安踏體育表示，董事會強烈否認報道中的有關猜測，認為有關猜測并不準確并具有誤導性。安踏體育表示，公司保留對“殺人鯨”或對相關指控負責人士采取法律行動的權利。

隨后的第二條公告中，安踏體育披露關聯(lián)人士以49.11港元現(xiàn)金認購新股份，占總股本的0.59%，較認購前最后一個交易日收盤價49.70港元折價約1.19%，認購款總計7.78億港元。

兩則公告發(fā)布后，安踏體育股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。

除了關聯(lián)方，安踏體育也獲得了國泰君安國際的力挺。其中，國泰君安國際稱相信公司財務數(shù)據(jù)的真實性，維持對安踏體育的推薦，建議投資者可以逢低買入、長期持有。

此次安踏體育被做空，雖股價最后有所提升，但也引起了不小的震動，那么，狙擊安踏體育的“殺人鯨”究竟是何方神圣?公開資料顯示，Soren Aandahl是沽空機構中的傳奇人物，他與拍檔Matthew Wiechert創(chuàng)立的Glaucus公司曾對近30家環(huán)球企業(yè)出手，據(jù)Soren Aandahl透露，其中只有四家的股價回升至被沽空前水平，七家已被除牌或價值歸零，媒體戲稱其“致死率”高達87%。

去年年初，Soren Aandahl獨立成立了“殺人鯨”，并拿箱包巨頭新秀麗“開刀”。此后，新秀麗遭遇噩夢般的一年，時任首席執(zhí)行官Ramesh Tainwala引咎辭職，集團股價不但跌破17.95港元，更是連續(xù)創(chuàng)下今年新低。5月31日，該股最低報16.10港元。

據(jù)中國商報記者了解，安踏體育并不是第一次被唱空。去年6月，沽空機構GMT Research也曾將槍口指向安踏體育，并提出五大方面問題，包括營業(yè)利潤率過高、現(xiàn)金或預付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現(xiàn)金流、存貨相對于收入比例過低以及預付賬款相對于存貨比例過高等。該機構對安踏的最終評級是賣出，并將股價下調至10港元/股。

不過，在這一沽空報告發(fā)布后，安踏體育股價并未遭遇明顯影響，并在之后一路高升，屢創(chuàng)新高。

一位不愿具名的行業(yè)研究員對中國商報記者表示，從目前“殺人鯨”給出的資料可以看出，該沽空機構是通過韓國斐樂的相關數(shù)據(jù)來推導中國斐樂的業(yè)績數(shù)據(jù)，但這種推導方式并不可信，因為我國目前處于消費升級階段，而韓國目前GDP為2.7%，創(chuàng)近六年新低，不同國家的消費能力不一樣，無法進行比較。

另外，上述人士認為，很多運動品牌都將中國作為業(yè)績增長點，說明行業(yè)內看好中國消費者的購買力，斐樂的業(yè)績是有購買力支撐的。僅憑幾個國家的數(shù)據(jù)進行推導對比而不仔細了解國內消費特點，得出的結論無法令人信服，股價的上漲也說明了市場對安踏體育充滿信心。