央行定調貨幣政策：基調保持穩健 調控追求精準

融資成本有所下降

目前，在經濟依然面臨下行壓力的情況下，企業融資成本能否下降，仍是各界普遍關注的問題。

自去年11月以來，央行已4次降息，累計下調金融機構一年期貸款基準利率1.15個百分點。在連續降息的作用下，我國新發放貸款利率持續下降。央行數據顯示，截至6月，新發放貸款加權平均利率為5.97%，比上年末下降64個基點，比上年同期下降101個基點。其中，大型企業貸款利率為5.08%，中型企業為5.86%，小型和小微企業為6.48%，分別比上年末下降70個、64個和66個基點，分別比上年同期下降102個、79個和93個基點。

同時，降息也引導市場利率穩中有降。截至7月9日，7天回購利率為2.57%，比上年同期下降120個基點;3個月Shibor為3.18%，比上年同期下降157個基點;另外，5年、7年、10年國債到期收益率分別明顯下行，余額寶收益率也出現回落。

據盛松成介紹，隨著貸款利率和市場利率回落，企業融資成本也持續下降。央行借助社會融資規模全面評估了實體經濟通過貸款、債券、股票等各類金融工具融資的綜合成本。截至今年6月，企業整體融資成本為6.32%，比上年末下降68個基點，比去年同期下降85個基點。

除了降息之外，監管加強帶來的表外融資萎縮也有利于融資成本下降。盛松成表示，隨著監管力度加大，金融機構大量表外業務轉移到表內，這種結構性調整可以在一定程度上減少融資風險，縮短融資鏈條，避免層層加碼，從而有利于降低融資成本。

盛松成特別指出，目前來看，小微企業的融資成本確實相對較高，但這其中有銀行等金融機構為小微企業融資成本較高，并需承擔更高風險等因素。而且，從今年的情況來看，不同規模企業的融資成本都出現了不同程度的下降，小微企業降幅要高于大中型企業。

另外，從貸款增速來看，小微企業面臨的融資環境也有所改善。6月末，小微企業貸款余額同比增長14.5%，高于大中型企業貸款增速，也高于各項貸款平均增速。小微企業貸款約占企業貸款的30.1%，比去年同期高0.8個百分點。

側重實施精準調控

盛松成表示，下階段，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調微調，為經濟平穩增長與結構調整提供充足和適度的流動性。

目前我國的貨幣供應量已經較大，流動性總體充裕，而且貨幣乘數開始上升，銀行放貸意愿有所改善。下一步，為應對經濟下行壓力，貨幣政策仍將保持穩健基調，并可能會更側重于“更加精準有效地實施定向調控和相機調控，防范和化解風險，確保經濟運行在合理區間”。

市場人士認為，在流動性總量充裕的情況下，如何疏通貨幣政策傳導渠道，支持關鍵領域和薄弱環節是關鍵問題。鄂永健分析，下半年的貨幣政策將更加注重定向調節。受上半年一系列穩增長政策的帶動，未來信貸、社融及M2增速有望穩中回升。目前，貸款基準利率已達歷史最低，名義貸款利率開始下行，再考慮到未來 PPI降幅有望收窄以及美聯儲可能加息等因素，短期內再次下調存貸款基準利率的可能性不大。在總體流動性充裕、外匯占款運行轉好的情況下，準備金率如果下調的話，幅度也將明顯小于上半年。下一步，定向再貸款、定向降準等定向調整工具會更加頻繁地被使用，SLO(超短期逆回購)等新型工具將被繼續靈活使用。

徐高也表示，近期社會融資總量的回升，將顯著緩解實體經濟下行壓力。下一階段，貨幣政策將繼續著力于引導資金進入實體經濟。雖然銀行間利率仍將大概率繼續低位波動，以維持流動性充裕環境，但央行繼續通過向金融市場投放流動性實施寬松貨幣政策的可能性有限。未來應該會更多地采用PSL、地方政府債務置換擴容、企業債發行量增加等方式，引導金融市場充裕的資金進入實體經濟。(經濟日報記者張 忱)