央行連續兩天出手 寬貨幣仍在路上

昨日，央行在例行的公開市場操作中縮減了逆回購資金投放規模，7天期該操作僅實施了200億元，遠低于上周同期的500億元水平。在對沖掉到期量后，本周實現450億元的資金凈回籠。

而在前一日，央行對11家金融機構開展6個月期的中期借貸便利(MLF)達到1055億元，維持今年8月時3.35%的利率，相當于為市場注入相應資金。據統計，截至9月末，該MLF操作余額達4900億元。

近期公布的諸多金融及經濟數據，均指向國內經濟下行壓力仍然較大。與此同時，盡管人民幣兌美元匯率開始企穩，但9月份金融機構外匯占款單月降幅再創新高。如此一來，市場對于央行降息、降準的呼聲再度高漲。

分析人士指出，逆回購縮量并實現凈回籠，而MLF卻重啟，兩者盡管在方向和數量上略有分歧，但從操作背后的原因來看，幾乎可以斷言，我國貨幣政策的“寬松之旅”仍在半途，在必要時刻央行仍有降準甚至降息的可能。

海通證券首席宏觀分析師姜超認為，盡管MLF操作是一次性大量投放流動性，但并不排除降準可能。歷史數據顯示，今年8月19日央行進行了1100億元MLF操作，而8月25日便啟動息、準“雙降”。個中原因，在于金融機構口徑外匯占款持續下降，導致基礎貨幣投放不足。

不過，證券時報記者對9位金融機構投研人士進行訪談時發現，認為央行會在半年至一年內降準或降息的人數比例，卻意外較數月前明顯下降。他們的理由包括：進一步降息或會助長產業泡沫，而隨著匯率格局企穩，外匯占款未來逐步增長的可能性則與日俱增，降準的必要性隨之減弱。

實際上，若從簡單線性邏輯加以思考，那么不難發現，MLF重啟意味著注入資金，一般預示著短期不用再下調存款準備金率;逆回購縮量意味著央行或“留有后手”，近期降準的概率反倒可能增大。以歷史情況判斷，不管央行的動作是投放抑或回籠，都很難準確判斷后續是否會進行降息與降準操作。

實體經濟狀況以及資本市場情況，反倒是貨幣當局政策調整的重要依據之一，這無疑與降息、降準等手段的巨大影響力有關。從這個意義上看，不管單日的逆回購操作如何變化，我國目前貨幣政策寬松的大基調沒有發生轉變。