央行再“雙降” 謹(jǐn)防資金流向“跑偏”

之前降準(zhǔn)降息釋放的天量資金，很大一部分被股市、樓市及政府發(fā)行債券“吞噬”掉，這次“雙降”，應(yīng)著力于紓解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困局。

“霜降”節(jié)氣，央行再度祭出“雙降”利器。央行宣布自24日起，降息0.25個百分點(diǎn)，并降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)。“雙降”同時，央行還宣布放開存款利率浮動上限。這也是自去年11月以來第6次降息、第5次降準(zhǔn)，引發(fā)普遍關(guān)注。

如果說前幾次央行降準(zhǔn)降息，有商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金過高、市場流動性緊張等因素，那此次再“雙降”，出乎很多人意料。因?yàn)閺哪壳柏泿殴┙o總體情況看，市場并不缺乏流動性，商業(yè)銀行資金面比較寬松。在此金融環(huán)境下，央行準(zhǔn)息為何仍“跌跌不休”?

這其中，既有穩(wěn)定市場貨幣供給的考量，也有經(jīng)濟(jì)增長壓力加大的外力催逼。三季度GDP增速破“7”的背景下，要穩(wěn)增長，后兩個月必然要加速刺激。下半年發(fā)改委批復(fù)的以萬億元投資計的鐵路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為穩(wěn)增長備足動力;確保這些項(xiàng)目如期開工、順利完工，須加大資金供應(yīng)量，這客觀上需央行降準(zhǔn)。而截至9月末，中國外匯儲備已連續(xù)五個季度下滑，一定程度上抵消了央行市場基礎(chǔ)貨幣投放功效，也需央行繼續(xù)降準(zhǔn)來彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供給不足。

從現(xiàn)實(shí)看，此前降準(zhǔn)釋放的資金很多也未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。據(jù)統(tǒng)計，前四次降準(zhǔn)分別釋放了6000億元、12400億元和4700億元和7000億元，不到一年時間里，央行釋放流動性達(dá)30100億元之多，完全可用“天量”形容。而據(jù)媒體報道，同期銀行信貸資金通過偏股型理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等傘型信托渠道間接入市和繞道券商、信托等機(jī)構(gòu)以融資形式流入股市資金不少于4萬億元。這說明，降準(zhǔn)釋放天量資金大部分被股市、樓市及政府發(fā)行債券“吞噬”掉，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未因此改變目前融資難困局。

央行此次降準(zhǔn)降息作用無疑可期：取消對利率浮動限制后，利率市場化改革將進(jìn)入新階段，離放開利率管制只有一步之遙。且本次全面降準(zhǔn)0.5%，能釋放6000億元給商業(yè)銀行;加上額外的小微、“三農(nóng)”再降0.5%，約釋放2000億元，兩項(xiàng)合計約釋放7000億到9000億元資金。從理論說，對緩解中小微企業(yè)及“三農(nóng)”融資困局有不小作用;降息也有利于引導(dǎo)整個社會融資成本下行。

但要防止央行貨幣政策功效“跑偏”，央行及監(jiān)管部門在降準(zhǔn)資金流向和降息政策具體落實(shí)中，還應(yīng)加大引導(dǎo)和監(jiān)管力度。當(dāng)前，央行還需優(yōu)化定向降準(zhǔn)落實(shí)考核標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化正向激勵，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時，央行配之以停止再貸款、提高存款準(zhǔn)備金率等貨幣調(diào)控工具，及對銀行機(jī)構(gòu)高管約談問責(zé)、經(jīng)濟(jì)處罰等非貨幣政策性措施，促進(jìn)商業(yè)銀行規(guī)范約束資金投向行為。而加強(qiáng)降準(zhǔn)資金流向及降息政策落實(shí)情況監(jiān)督檢查，將其跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)合，也尤為重要。

對各級政府而言，也須加快推進(jìn)融資擔(dān)保改革，規(guī)范發(fā)展政府出資的融資擔(dān)保公司，切實(shí)為中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資擔(dān)保，打通商業(yè)銀行與中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資對接渠道，將紓解服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困局作為重要著力點(diǎn)。這樣，才能確保降準(zhǔn)降息貨幣政策作用力不偏離促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方向。