短期市場無憂 藍籌后市可期

隨著市場行情的逐步回暖，投資者對市場的信息消化能力提升。新股發行(IPO)開閘的消息很快被市場消化吸收，表明市場情緒好轉;證監會逆周期調整兩融保證金比率，然而上周上證綜指依然上漲了1.39%，創業板指數上漲3.32%，反映出市場的資金面較為寬松，尤其是本輪準備發行上市的十家公司，其新股申購依然采取預先繳款制度，卻并未引起市場太大擔憂。

從市場的表現可以看出，市場對利空因素的消化能力較2015年三季度有了較大的提升，短期內市場無憂，有望繼續保持震蕩走高的態勢，自10月份開始的大小盤輪番表現、熱點概念受到關注的格局有望繼續。充裕的市場流動性和投資者情緒推升了整體估值，但大小盤背后的邏輯卻不盡相同。

藍籌股的行情啟動，更多是來自于政策層面，例如改革進程加速、經濟保底政策的出臺以及一帶一路的推進等，同時疊加基本面的變化，例如證券行業10月份業績的提升。整體而言，藍籌股上行其背后的邏輯主要集中在改革進程、經濟底線思維以及去產能的推進。

中小板、創業板的行情更多的是來自于相關新技術、新產業的發展，同時疊加了新概念的提出，例如近期的虛擬現實主題。小盤股的邏輯主要與經濟轉型與技術產業的推進有關。

從二者背后的邏輯來看，藍籌股有更穩定的預期。隨著我國經濟增速的下行，貨幣政策大概率會保持寬松態勢，但其對資本市場的邊際影響較小。政府為保經濟，出臺相關的財政政策和刺激手段，力求提升經濟活力，解決過剩產能，促進經濟結構的轉型，政策的確定性較強。但政策措施會根據市場和經濟的表現逐步落實，因此其對市場的影響也較為平緩。

信息技術帶來的產業模式和概念的創新，更多是基于市場自身的演變，其對資本市場的影響具有突發性，但其帶來的市場關注度也會在短期內快速提升。技術創新帶來的市場反應更強，很容易帶來市場結構性的大幅上漲。

同時，經過前期大小盤的輪番表現，市場短期或將經歷一段震蕩整理過程，低估值的藍籌股安全性更高。

從市場目前面對的風險來看，應該警惕外圍市場。隨著恐怖主義在國際上不斷引起關注，全球對投資風險偏好在逐漸降低，避險情緒加重。與此同時，美聯儲加息的概率較高，美國非農數據值得投資者進一步關注。然而，目前歐美國家的貨幣政策出現分歧，歐洲有望繼續寬松，美國加息帶來的影響將有所減弱。

目前市場的整體估值差異依然較大：上證綜指市盈率為15.9倍，深證成指為35.6倍，中小板指數為38.4倍，創業板指數為81倍。

在保底經濟的大政策背景下，結合估值的安全邊際和未來的推動力來看，應以藍籌股為主，其標的應符合目前政策導向，包括國企改革、一帶一路、保底經濟等。從行業和公司的角度來看，選股標的屬于政府有意愿、且有能力支持的領域。

在此行情下，中小市值個股波動或將加劇。然而市場情緒和流動性短期內難以發生方向性的轉變，小盤股的高估值短期內急劇下降的概率不大。投資者可以適當配置安全邊際較大、估值相對較低，同時盈利增長確定性較高的成長股。