“超高送轉”迷霧：三大特征引監管密切關注

市場不斷探底之時，上市公司高送轉卻在高歌猛進，從10送轉10，到10送轉20，甚至10送轉30。

1月27日，2015年前三季度凈利同比下滑的棒杰股份發布2015年度利潤分配預案的預披露公告，公司控股股東、實際控制人陶建偉提議“每10股派現2元轉增26股”，成為“超高送轉”風潮的最新案例。

高送轉向來為A股投資者所青睞，但近幾年卻變了味道。撥開表層迷霧，“超高送轉”頻出的背后是部分利益相關方對市值管理的渴求。在那些毫無必要甚至與企業經營數據背離的超高比例送轉的掩護下，利益相關方套現出逃、“托底”重要股東質押等灰色訴求隱約可見。

 “超高送轉”頻現

從10送轉10的“司空見慣”，到10送轉20的“習以為常”，直至如今10送轉30的“橫空出世”，A股上市公司高送轉的“調門”不斷提升，其紀錄也被不斷刷新。截至目前，已有約20家上市公司公布了不低于“10轉增20”的2015年度利潤分配預案的預披露公告，占目前已披露相關公告公司數的四分之一。

勁勝精密的“10轉增30”是“超高送轉”的典型代表。其1月25日公告稱，公司控股股東勁輝國際提議，2015年度資本公積金轉增股本預案為每10股轉增30股。

雖然沒有勁勝精密的大手筆，但棒杰股份的利潤分配預案同樣稱得上慷慨大方，其“10派2轉增26”的方案遠超公司歷年水平。

眾所周知，高送轉僅僅是擴大了公司的股本，股東權益并不會因此增加。與此同時，如果公司經營情況未有任何變化，在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，每股收益隨之將攤薄。

然而，正是這個簡單的“數字游戲”，卻在A股市場上有著“神器”般的力量：不僅宣布預案或預披露時股價會漲，此后還有所謂“搶權”、“填權”行情的戲碼，上市公司市值因此被快速“吹”大。僅以勁勝精密和棒杰股份為例，其股價均在披露相關公告后被市場追捧至漲停。而早在2015年12月就宣布擬“10轉25”的財信發展，在無其他利好的情況下，僅用10個交易日就將股價從21.67元推高至46.9元，順利翻倍。

三大特征顯露

“高送轉帶來的行情頗具A股特色，正因如此，高送轉逐漸成為上市公司市值管理的有效手段。”某市場人士告訴記者，A股的“高送轉”公司往往與市場常見的“現金牛”并不完全一致，有時甚至還會出現一些匪夷所思的特征。

首先是盈利能力，無論是在何種市場環境中，上市公司要想進行利潤分配必須“手中有糧”，并且營業能力能夠支撐分紅之后公司可能面臨的資金負擔。可是，一些“超高送轉”的公司在經營上卻難言優秀。例如，勁勝精密在2015年前三季度巨虧超過2億元。公司不謀求業務調整，卻大手筆分紅，如此作為令人難以理解。

其次是市值情況。梳理近期發布2015年度“超高送轉”預案的上市公司，小市值無疑是這個群體的重要特點之一。上市時間不長、市值尚在增長，都令這些公司有著資本運作的空間。統計數據顯示，中小板、創業板公司在“超高送轉”上占據絕對地位，而鮮見滬深主板公司。“A股向來對新股、次新股青睞有加，這些公司歷史干凈，資本運作動力強，市值又小，漲起來更加容易。”滬上某私募人士告訴記者。

再次是資金流向。一些炒作高送轉的資金往往在股價拉升后即迅速離場，并不真正享受高送轉。歷史數據顯示，2015年半年報中，股東戶數大幅增加的公司有不少是在當年二季度實施了高送轉，可見高送轉已成為一些主力資金派發籌碼的重要工具。不僅如此，記者還注意到，宣布“超高送轉”的公司往往另有蹊蹺之處——限售股解禁時點往往與“超高送轉”公告時間頗為靠近。

監管密切關注

不符合“現金牛”指標、甚至不符合良好運營指標的“超高送轉”一直備受市場質疑，加之其股價往往大幅上揚，并在高位放量散籌，難免有幫助利益相關方套現出逃之嫌。

一位曾參與過多家上市公司市值管理運作的機構人士告訴記者：“跟上市公司談市值管理方案時，高送轉都是最后必備的利好，構成必不可少的環節。”

對此，監管部門早已給予密切關注。以勁勝精密為例，在其宣布“10轉30”并收獲一個“一字板”后，便收到了深交所發出的關注函：公司在2015年前三季度巨虧逾2億的情況下，擬推出如此高比例的轉增股本預案，是否具備其合理性;并請公司補充披露，提議本次高送轉的公司控股股東，以及其他持股5%以上股東和董監高，未來六個月內究竟有無減持意圖。

“交易所要求公司對相關信息給予更詳細披露，有利于市場更加明晰地了解公司運作邏輯，保持信息傳播公平。勁勝精密在1月26日放量之后，27日便躺在了跌停板上。”上述私募人士稱。

該私募人士表示，從2014年開始，一些推出高送轉方案配合股東套現的案例已開始出現，而監管方也針對各個公司給出監管措施。“隨著市場漸趨理性及監管趨于完善，由高送轉所引發的炒作風潮也將逐漸降溫。”(記者 邵好)