新三板分層敲定避免劣幣驅逐良幣 4月將全市場測試

計劃2016年5月正式實施的新三板分層制度，將于4月份進行全市場測試。3月3日，全國中小企業股份轉讓系統(下稱“新三板”)發布《關于做好掛牌公司分層信息揭示技術準備的通知》，要求各機構及相關單位按照要求，在3月31日前做好掛牌公司分層信息揭示相關的技術準備工作。擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。測試通知將另行發布。

降低投資者信息收集成本，活躍市場

2015年11月24日，新三板公司發布《掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。規定分層的思路是“多層次，分步走”，將起步階段掛牌公司劃分為創新層和基礎層，每一層級市場分別對應不同類型的公司。將于2016年5月正式實施。

對于為何進行分層，股轉公司副總經理隋強在2015年11月24日的新聞發布會上對新京報記者表示，目前新三板分層很有必要，同時，掛牌公司已具備實施內部分層的條件。通過差異化的制度安排，實現分類服務、分層監管，降低投資者的信息收集成本。有分析認為，分層標準的出臺將有利于促進新三板整體交易活躍。

截至2015年11月23日，新三板共有4262家掛牌公司，上述掛牌公司在發展階段、股本規模、股東人數、市值、經營規模、融資需求等方面呈現出越來越明顯的差異，有必要也有條件進行分層管理。

新三板雖然分為創新層和基礎層兩個層面，不過，卻設置了三套并行標準。分別是：標準一：凈利潤+凈資產收益率+股東人數;標準二：營業收入復合增長率+營業收入+股本;標準三：市值+股東權益+做市商家數。

天風證券新三板研究團隊認為，從分層標準看，基本符合市場預期。標準一側重盈利質量，標準二側重成長性，標準三是市場認可度。分層要到企業公告2015年年報數據之后，即2016年5月正式實施。

避免劣幣驅逐良幣，新三板進入“重質時代”

有分析人士認為，在今年新三板分層制度實施之后，新三板將正式進入“重質時代”。

他表示，通過標準的制定，可以避免劣幣驅逐良幣，讓優秀的更優秀、在資金有限的市場更容易融資;而讓一些原本只掛牌但從來沒有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經營。

天風證券新三板研究團隊認為，符合創新層分層標準的公司有望迎來一波明顯的交易性機會。針對新掛牌公司進入創新層要求較高，整體會加強對創新層公司監管。在差異化制度安排下，權利與義務對等。

同時有分析人士認為，新三板分層將帶來投資品種與掛牌企業的分化，而單純從股票投資的角度來看，風險與收益的差異化將明顯體現出來。從投資策略來看，在做市企業中尋找價值低估的企業進行逢低配置，而在回避風險的策略來看，協議轉讓中估值過高且行業經營風險較大的企業應回避為主。(記者金彧)