中概股回歸“兩難”將倒逼制度改革

中概股回歸，對(duì)于內(nèi)地股市究竟是利大于弊，還是弊大于利?圍繞這個(gè)話題的爭(zhēng)議還在持續(xù)。繼上周證監(jiān)會(huì)回應(yīng)暫緩中概股回歸A股傳聞，稱在進(jìn)行深入分析研究后，又有消息稱，監(jiān)管層對(duì)中概股回歸將采取差別審核，篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其言外之意，就是那些不良中概股可能會(huì)拿不到回歸的入場(chǎng)券。

中概股回歸，可謂是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。這對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)是如此，就監(jiān)管層而言面臨同樣的命題。必須承認(rèn)，相當(dāng)數(shù)量的中概股從基本面上來(lái)說(shuō)，還屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它們的回歸意味著國(guó)內(nèi)投資者可選擇的投資對(duì)象增加，這當(dāng)然是利好消息。更重要的是，隨著新鮮血液的流入，客觀上能刺激目前萎靡不振的股市，提升交易活躍程度。

這些經(jīng)歷了成熟證券市場(chǎng)洗禮的回歸股，在國(guó)內(nèi)股市發(fā)展如何，恰恰是檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)股市與世界成熟資本市場(chǎng)的一個(gè)維度。雖然之前某些中概股回歸后，出現(xiàn)了股價(jià)暴漲現(xiàn)象;而限于既有條件，中概股大多借殼回歸，又導(dǎo)致一段時(shí)期的殼資源炒作風(fēng)氣盛行，難道這一切都要?dú)w罪于中概股么?從中反映出來(lái)的，恰恰是目前國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)的某些結(jié)構(gòu)性弊端，以及現(xiàn)有管理規(guī)定與市場(chǎng)發(fā)展訴求脫節(jié)的問(wèn)題，需要監(jiān)管層進(jìn)一步加以理順，從而倒逼制度革新。

當(dāng)然，從目前來(lái)看，監(jiān)管層以及各界的意見(jiàn)也不乏道理。據(jù)媒體報(bào)道，僅360一家就可鎖定1650多億元流動(dòng)性，而滬深兩市5月以來(lái)日交易額在4000億至6000億元之間。目前，與奇虎360一樣宣布私有化的中概股公司有40多家，如果中概股集體殺入國(guó)內(nèi)股市，與現(xiàn)有市場(chǎng)爭(zhēng)奪流動(dòng)性，市場(chǎng)擔(dān)心對(duì)“脆弱不堪”的A股市場(chǎng)形成新的壓力。

這也就對(duì)監(jiān)管層提出了挑戰(zhàn)。最大的挑戰(zhàn)就是如何讓市場(chǎng)生態(tài)更為良性，從而增強(qiáng)股市的向上動(dòng)力。5月9日，《人民日?qǐng)?bào)》頭版刊發(fā)題為《開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)》的文章，權(quán)威人士在文中指出：“股市要立足于恢復(fù)市場(chǎng)融資功能、充分保護(hù)投資者權(quán)益，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，切實(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等行為。”這被業(yè)界解讀為股市制度環(huán)境正在醞釀新變局。

其實(shí)，縱觀上述那段話，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易、信息披露質(zhì)量，打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操作，都是這些年來(lái)股市一直在談的“老調(diào)”，所謂出新意，重在日常的執(zhí)行力度。比如，上市公司信息披露造假屢禁不止，監(jiān)管層理應(yīng)思考，是否需要進(jìn)一步加大對(duì)于信息披露造假的問(wèn)責(zé)力度?美國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于此類案件的處罰，不僅有監(jiān)管層的嚴(yán)懲，更有中小股東集體訴訟、股東代表訴訟等多項(xiàng)維權(quán)制度的保障。對(duì)于這一點(diǎn)，相信在美國(guó)股市浸淫多年的中概股更有發(fā)言權(quán)，證監(jiān)會(huì)不妨聽(tīng)取其意見(jiàn)，作為完善國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的參考意見(jiàn)。

我們相信，絕大多數(shù)意在回歸的中概股，還是希望迎接它們的是一個(gè)更加凈化的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，避免劣幣淘汰良幣。而監(jiān)管層對(duì)于中概股的回歸熱，最好的歡迎方式就是對(duì)各類不良投機(jī)風(fēng)氣的嚴(yán)厲打擊，推動(dòng)國(guó)內(nèi)監(jiān)管制度與國(guó)際先進(jìn)模式的對(duì)接，讓好的上市公司能夠獲得投資者的認(rèn)可和支持，壞的上市公司逐漸失去生存空間。唯有如此，中概股回歸，對(duì)于中概股、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、投資者和監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，才能形成共贏局面。(畢舸)